在资本时代，是固守产业资本的运作模式，还是以实业运作为点缀，拓展资本市场？是一个艰难的抉择。

2008年，福布斯中国富豪榜第一的刘永行与第二的黄光裕，出道之时都是兄弟帝国，以实体运作面目示人，但表象之下，呈现出两种截然不同的实体运作模式。

刘氏兄弟，人们能够联想到的词汇是鹌鹑、饲料和民生银行；而黄氏兄弟，人们联想到的词汇是：*ST金泰、中关村、三联、家电连锁巨头、房地产。刘氏兄弟总是与吃苦耐劳、卖8万只小鸡的创业故事联系在一起，而黄氏兄弟与并购、资本运作、账期等等金融资本家的形象更密切。

实际上，不论是刘氏兄弟还是黄氏兄弟，都拥有不俗的实体界的实力，黄氏兄弟的国美垄断了家电销售，通过资本市场的运作在短期内实现创富神话，而刘氏兄弟，不仅有饲料集团，还有铝业、化纤、投资公司等，东方希望参股了民生银行、民生保险、光大银行等金融机构。

区别在于，刘氏兄弟虽然谋求成为银行家，成为资本市场的大鳄，却从来没有成为资本玩家，很少操纵ST金泰之类的妖股，也没有拉长上下游企业的账期，以明显损害投资者与厂家的方式谋求自身财富的大跃进式的发展。而黄氏兄弟，却成为金融与资本市场的可疑操纵者，并且在财富急剧扩张的过程中，快速进行规模扩张，导致现金流绷紧，禁不起经济周期的任何下行趋势。

如果市场激励一味偏向资本运作，中国实业界将遭受灭顶大灾，如果实业界完全不懂得资本运作，逐步降低的利润空间将把企业家压得透不过气来。在资本时代如何恪守实业运作模式，还能够不被市场淘汰出局，建立起对有社会责任感的企业的正确激励机制，考验的是政府与企业家的智慧。

刘氏兄弟：实业运作为里

刘永行认为自己“普通普通，普普通通，哪有什么传奇色彩”，在2001年接受经济半小时采访时说，“我们自己的特点是更适合做实业，现在大家有点瞧不起实业，特别是瞧不起传统产业。那么大家瞧不起的我来做，我来扎扎实实地做。需要有人来扎扎实实地做实业。”当时东方希望集团的布局是“一个以制造业为主的，饲料以及我们新的主业将成为两个拳头产品，同时做一些投资，它是这样的投资集团”。

来看看2007年首富刘永行的产业布局。

2007年，刘永行的东方希望集团产值将近300亿元。在其主导的东方希望的产业布局中，第一主业仍是饲料，刘永行计划3至5年内在中国国内和东南亚分别再建50家饲料工厂。第二主业是重化工，东方希望在山东聊城、内蒙古包头投资了电解铝和发电项目，在河南三门峡投资建设了年产200万吨的氧化铝项目，在重庆投资了年产60万吨的PTA化纤项目。第三主业是投资，东方希望参股了民生银行、民生保险、光大银行、 光明乳业等企业。

早在2002年，刘永行就开始进行第二主业的布局，当年东方希望斥资百亿，大举杀入第二主业铝电一体化项目。从客观上说，当时饲料行业利润下降，刘永行不得不打通上下游产业链，以降低成本。这不仅是刘永行，也是所有面临空前激烈竞争的大型企业的共同选择——新希望的饲料业务毛利率已经由1999年高峰时的18.41%下降到2005年的10%。

在包头的生产基地，大规模投资铝业，构建从氧化铝生产、火力发电到电解铝生产的完整产业链，东方希望向饲料原料之一的赖氨酸产业拓展。配套火力发电厂既可向电解铝生产项目供电，也可为生产赖氨酸提供蒸汽和电力。刘永行头脑中形成的是铝电复合-电热联产-赖氨酸-饲料一气呵成的产业链。

刘永行的思考方式是实业资本家的方式，而不是金融资本家的方式。事实上，早在1996年，刘永行开始暗暗关注重工业中的每一个产业，汽车、钢铁、石油、轮胎、造纸、化工……他全部考察过，每次出差去看各地的饲料厂，他都带着另一重任务和想法去打听当地的能源、产业状况，他先避开大企业(他称其“高不可攀”)，一般只去地方看当地的小重工企业，和技术人员沟通，从建立概念、建立追踪体系开始。

在山东建铝厂失败后，刘永行对于铝电厂基地的三大要求，一产煤、二有广阔土地、三有水(环保容量大)的地方，在包头得到了满足。而此后，与所有民营企业家一样，跑项目、跑贷款、得到发改委审批，与我国国有铝业垄断巨头中铝之间的合纵联横，成为他生活中的头等大事。刘永行很少负债经营，为了进入重化工业，他打破了自己的规则。

刘永行对“汽车疯子”李书福表示理解和同情，提出不要认为李书福是“堂吉诃德”。显然，刘永行本人也是堂吉诃德式的人物，产业资本做大之后的企业主如果不能成为堂吉诃德，就意味着固步自封，与企业家能力与精神的双重衰落。

最能体现刘永行实业资本家特质的，是他的出售金融机构股权为实业融资的计划。比如变卖集团在民生银行、光明乳业等公司的股权，比如引进合资者……在刘氏兄弟分家后，东方希望虽然也参股了民生银行、民生保险、光大银行、光明乳业、BBQ快餐等企业，但是都不在其中占主导地位，刘永行从来不把这些企业当作“自己的”企业，而把它们笼统地归入东方希望的“投资板块”里。

“投资可以多元化，但是主业不能多元化”，打通上下游产业链是为了达到降低成本的目的。台湾经营之神、刚过世不久的王永庆是刘永行的榜样。刘永行在民生银行的关联贷款方面也受到外界指责，但无论如何，呕心沥血的实业家是本土实业界的希望。他的低负债率使他能够经受住经济下行周期的严酷考验。